АкушерствоАнатомияАнестезиологияВакцинопрофилактикаВалеологияВетеринарияГигиенаЗаболеванияИммунологияКардиологияНеврологияНефрологияОнкологияОториноларингологияОфтальмологияПаразитологияПедиатрияПервая помощьПсихиатрияПульмонологияРеанимацияРевматологияСтоматологияТерапияТоксикологияТравматологияУрологияФармакологияФармацевтикаФизиотерапияФтизиатрияХирургияЭндокринологияЭпидемиология

Спрос на деньги как имущество (спекулятивный мотив)

В современной экономике имущество экономических субъектов принимает форму портфеля ценных бумаг: де­нег, облигаций, акций и других титулов права собственно­сти. Образуется имущество в результате сбережений. При принятии решений о сбережениях индивиду приходится иметь дело с двумя задачами: какую часть дохода сберегать и в какой вид имущества превратить свои сбережения. В качестве одной из альтернативных форм имущества высту­пают деньги.

При неизменном уровне цен деньги в отличие от дру­гих видов ценных бумаг не приносят дохода. Их полез­ность состоит в абсолютной ликвидности. Денежную часть имущества в отличие от других его форм мгновенно и без затрат можно использовать для оплаты благ и услуг, т. е. деньги как имущество в любой момент могут превратиться в деньги для сделок.

Спрос на деньги как имущество существовал бы и в том случае, если бы экономические субъекты могли точно знать все о своих предстоящих доходах и расходах на покупку благ. Спекулятивный мотив спроса на деньги связан с их функцией сохранения ценности, а не с функцией средства платежа. За желание использовать всеобщее платежное средство в качестве средства сохранения ценности индивид опять же должен заплатить потерей дохода от альтернатив­ных видов имущества. Поэтому спрос на деньги как иму­щество обратно пропорционален доходности ценных бумаг.

Предположим пока, что кроме денег существует лишь один вид ценных бумаг -- государственные облигации. В следующей главе это ограничение будет снято.

Обозначим номинальную стоимость облигации В_п; пе­риодически выплачиваемый на нее твердый процент — г_п;

Глава 4. Рынок денег

4.3. Спрос на деньги

текущую рыночную ставку процента, характеризующую доходность вновь выпускаемой облигации, - - г. Тогда те­кущий рыночный курс (В) ранее выпущенной облигации будет равен В = г_пВ_п/г. За такую сумму денег можно ку­пить новую облигацию, которая обеспечит такой же доход, что и ранее выпущенная.

Решая, хранить ли ценность в денежной форме или в виде облигаций, индивид кроме дохода на облигацию учи­тывает ее рыночный курс в будущем (В^е), который опреде­ляется по формуле

В^е =

где г^е - - ожидаемое индивидом значение ставки процента в будущем. Если владелец облигации ожидает повышения рыночной ставки процента (г^е > г), то его ожидаемые потери от снижения курса облигации составят

в- в^е = ^1пВп

Эту ожидаемую потерю он сопоставляет с гарантированным доходом на облигацию и сохраняет ее до тех пор, пока

или

Текущая ставка процента, превращающая это неравен­ство в равенство, называется критической (г'_к).

1-Й⁶

Если, например, владелец облигации полагает, что в не­далеком будущем рыночная ставка процента стабилизиру­ется на уровне 10%, т. е. г^е = 10%, то г_к = 9%, и облигация будет им продана при г < 9%. График его функции спроса на деньги как имущество изображен на рис. 4.9.

Каждый хозяйствующий субъект имеет свое предста­вление о величине критической ставки процента. Тем не менее множество критических ставок ограничено сверху и снизу.

о

Рис. 4.9. График индиви­дуального спроса на деньги как имущество.

Существует некоторое г_тах> при котором облигации ста­новятся настолько привлекательными, что никто не желает в составе имущества иметь деньги. И наоборот, при неко­тором г_тт неудобства хранения имущества в виде облига­ции (меньшая по сравнению с деньгами ликвидность, не­стабильность курса) не компенсируются доходом на обли­гацию и никто не будет держать облигации.

На основе этих соображений совокупный спрос на деньги как имущество графически можно представить рис. 4.10. Выпуклость графика к началу координат объ­ясняется тем, что при низкой ставке процента число жела­ющих держать имущество в денежной форме быстро увели­чивается, т. е. Ь(г) убывает с ускорением.

Желание иметь деньги в качестве имущества можно вы­разить посредством так называемой предельной склонности к предпочтению ликвидности в качестве имущества: Х^ = = АЬятл/сЧ, показывающей, на сколько увеличится (умень­шится) спрос на деньги как имущество при уменьшении (увеличении) ставки процента в интервале между г_тах и г_тш на 1 пункт. При небольших изменениях ставки процента спрос на деньги как имущество можно представить в виде линейной функции:

где г — текущая ставка процента.

Так, если Ь^ = 0.5 млрд р., г_тах = 20% и г = 8%, то 1_ИМ = = 0.5(20 - 8) = 6 млрд р. Если при прочих равных условиях ставка процента снизится до 6.5%, то 1/_Им = 0.5(20 - 6.5) = = 6.75 млрд р.

Глава 4. Рынок денег

4.3. Спрос на деньги

Спекулятивный спрос на деньги тем выше, чем меньше возможности использовать для сохранения ценности иные финансовые активы. При развитом финансовом рынке и наличии на нем краткосрочных, приносящих процентный доход активов спекулятивный спрос на деньги минимален.

4.3.4. Спрос на деньги и уровень цен

Изменение уровня цен меняет реальную ценность де­нег, их покупательную способность. В связи с этим при определении спроса на деньги необходимо учитывать два обстоятельства.

Во-первых, поскольку трансакционный мотив и мотив предосторожности связаны со стремлением субъекта при­обрести определенный объем благ, спрос на деньги по этим мотивам изменяется прямо пропорционально изменению уровня цен. При удвоении уровня цен требуется вдвое больше денег для сделок и страхового запаса. Иначе го­воря, функция спроса на деньги является однородной отно­сительно уровня цен:

где 1(у, г) — спрос на реальные кассовые остатки.

Во-вторых, при повышении уровня цен возрастают аль­тернативные затраты держания кассы. Теоретическое обо­снование этого положения приводится в разделе 5.3. Здесь ограничимся иллюстративным примером.

Пусть при данном уровне цен индивид держит кассу в размере 120 тыс. р., хотя мог бы приобрести на них облигации с гарантирован­ным годовым доходом 12 тыс. р. или вложить деньги в реальный капи­тал с годовой прибылью 24 тыс. р. при заданной степени риска. Если уровень цен возрастет на 20%, то реальная касса индивида уменьшится до 100 тыс. р., реальный доход на облигации будет равен 10 тыс. р., а реальная прибыль от капитала той же степени риска по-прежнему соста­вит 24 тыс. р., так как рост уровня цен в одинаковой мере увеличивает затраты производства и выручку.

При стабильном уровне цен желание индивида иметь 120 тыс. р. стоило ему 10% безрискового дохода или 20% дохода при определен­ном риске. При повышении уровня цен в 1.2 раза удовлетворение этого желания обходится дороже: потерей 10% гарантированного дохода или 24% дохода при заданном риске.

Наличие отмеченной зависимости между темпом инфляции и спро­сом на реальную кассу подтверждают данные табл. 4.6.

Таблица 4.6

"См.: ВаггоН. Ма1сгоо1сопот1е. МйпсЬеп, 1992. 8.221; Статистические при­ложения, табл. 2.15.

Таким образом, изменение темпа роста уровня цен воз­действует на денежную часть имущества так же, как и из­менение ставки процента: чем выше темп прироста уровня цен (тг), тем меньше спрос на реальную кассу.⁸

Выявив основные факторы, определяющие спрос на деньги, можно представить функцию спроса на реальную кассу:

(⁴-⁸)

где / — спрос на реальные кассо­вые остатки.

Ее график изображен на рис. 4.11. С ростом реального до­хода кривая / сдвигается вправо, при снижении реального дохода — влево. При увеличении темпа ро­ста уровня цен график сдвигается влево, и наоборот.

Рис. 4.11. График спроса

на реальные кассовые

остатки.

⁸См.: Статистические приложения, табл. 2.15.

Глава 4. Рынок денег

4.4. Равновесие на рынке денег

Дата добавления: 2015-09-27 | Просмотры: 1075 | Нарушение авторских прав