Спрос на деньги как имущество (спекулятивный мотив)
В современной экономике имущество экономических субъектов принимает форму портфеля ценных бумаг: денег, облигаций, акций и других титулов права собственности. Образуется имущество в результате сбережений. При принятии решений о сбережениях индивиду приходится иметь дело с двумя задачами: какую часть дохода сберегать и в какой вид имущества превратить свои сбережения. В качестве одной из альтернативных форм имущества выступают деньги.
При неизменном уровне цен деньги в отличие от других видов ценных бумаг не приносят дохода. Их полезность состоит в абсолютной ликвидности. Денежную часть имущества в отличие от других его форм мгновенно и без затрат можно использовать для оплаты благ и услуг, т. е. деньги как имущество в любой момент могут превратиться в деньги для сделок.
Спрос на деньги как имущество существовал бы и в том случае, если бы экономические субъекты могли точно знать все о своих предстоящих доходах и расходах на покупку благ. Спекулятивный мотив спроса на деньги связан с их функцией сохранения ценности, а не с функцией средства платежа. За желание использовать всеобщее платежное средство в качестве средства сохранения ценности индивид опять же должен заплатить потерей дохода от альтернативных видов имущества. Поэтому спрос на деньги как имущество обратно пропорционален доходности ценных бумаг.
Предположим пока, что кроме денег существует лишь один вид ценных бумаг -- государственные облигации. В следующей главе это ограничение будет снято.
Обозначим номинальную стоимость облигации Вп; периодически выплачиваемый на нее твердый процент — гп;
Глава 4. Рынок денег
4.3. Спрос на деньги
текущую рыночную ставку процента, характеризующую доходность вновь выпускаемой облигации, - - г. Тогда текущий рыночный курс (В) ранее выпущенной облигации будет равен В = гпВп/г. За такую сумму денег можно купить новую облигацию, которая обеспечит такой же доход, что и ранее выпущенная.
Решая, хранить ли ценность в денежной форме или в виде облигаций, индивид кроме дохода на облигацию учитывает ее рыночный курс в будущем (Ве), который определяется по формуле
Ве =
где ге - - ожидаемое индивидом значение ставки процента в будущем. Если владелец облигации ожидает повышения рыночной ставки процента (ге > г), то его ожидаемые потери от снижения курса облигации составят
в- ве = 1пВп
Эту ожидаемую потерю он сопоставляет с гарантированным доходом на облигацию и сохраняет ее до тех пор, пока
или
Текущая ставка процента, превращающая это неравенство в равенство, называется критической (г'к).
1-Й6
Если, например, владелец облигации полагает, что в недалеком будущем рыночная ставка процента стабилизируется на уровне 10%, т. е. ге = 10%, то гк = 9%, и облигация будет им продана при г < 9%. График его функции спроса на деньги как имущество изображен на рис. 4.9.
Каждый хозяйствующий субъект имеет свое представление о величине критической ставки процента. Тем не менее множество критических ставок ограничено сверху и снизу.
о
Рис. 4.10. График совокупного спроса на деньги как имущество.
| Рис. 4.9. График индивидуального спроса на деньги как имущество.
Существует некоторое гтах> при котором облигации становятся настолько привлекательными, что никто не желает в составе имущества иметь деньги. И наоборот, при некотором гтт неудобства хранения имущества в виде облигации (меньшая по сравнению с деньгами ликвидность, нестабильность курса) не компенсируются доходом на облигацию и никто не будет держать облигации.
На основе этих соображений совокупный спрос на деньги как имущество графически можно представить рис. 4.10. Выпуклость графика к началу координат объясняется тем, что при низкой ставке процента число желающих держать имущество в денежной форме быстро увеличивается, т. е. Ь(г) убывает с ускорением.
Желание иметь деньги в качестве имущества можно выразить посредством так называемой предельной склонности к предпочтению ликвидности в качестве имущества: Х^ = = АЬятл/сЧ, показывающей, на сколько увеличится (уменьшится) спрос на деньги как имущество при уменьшении (увеличении) ставки процента в интервале между гтах и гтш на 1 пункт. При небольших изменениях ставки процента спрос на деньги как имущество можно представить в виде линейной функции:
где г — текущая ставка процента.
Так, если Ь^ = 0.5 млрд р., гтах = 20% и г = 8%, то 1ИМ = = 0.5(20 - 8) = 6 млрд р. Если при прочих равных условиях ставка процента снизится до 6.5%, то 1/Им = 0.5(20 - 6.5) = = 6.75 млрд р.
Глава 4. Рынок денег
4.3. Спрос на деньги
Спекулятивный спрос на деньги тем выше, чем меньше возможности использовать для сохранения ценности иные финансовые активы. При развитом финансовом рынке и наличии на нем краткосрочных, приносящих процентный доход активов спекулятивный спрос на деньги минимален.
4.3.4. Спрос на деньги и уровень цен
Изменение уровня цен меняет реальную ценность денег, их покупательную способность. В связи с этим при определении спроса на деньги необходимо учитывать два обстоятельства.
Во-первых, поскольку трансакционный мотив и мотив предосторожности связаны со стремлением субъекта приобрести определенный объем благ, спрос на деньги по этим мотивам изменяется прямо пропорционально изменению уровня цен. При удвоении уровня цен требуется вдвое больше денег для сделок и страхового запаса. Иначе говоря, функция спроса на деньги является однородной относительно уровня цен:
где 1(у, г) — спрос на реальные кассовые остатки.
Во-вторых, при повышении уровня цен возрастают альтернативные затраты держания кассы. Теоретическое обоснование этого положения приводится в разделе 5.3. Здесь ограничимся иллюстративным примером.
Пусть при данном уровне цен индивид держит кассу в размере 120 тыс. р., хотя мог бы приобрести на них облигации с гарантированным годовым доходом 12 тыс. р. или вложить деньги в реальный капитал с годовой прибылью 24 тыс. р. при заданной степени риска. Если уровень цен возрастет на 20%, то реальная касса индивида уменьшится до 100 тыс. р., реальный доход на облигации будет равен 10 тыс. р., а реальная прибыль от капитала той же степени риска по-прежнему составит 24 тыс. р., так как рост уровня цен в одинаковой мере увеличивает затраты производства и выручку.
При стабильном уровне цен желание индивида иметь 120 тыс. р. стоило ему 10% безрискового дохода или 20% дохода при определенном риске. При повышении уровня цен в 1.2 раза удовлетворение этого желания обходится дороже: потерей 10% гарантированного дохода или 24% дохода при заданном риске.
Наличие отмеченной зависимости между темпом инфляции и спросом на реальную кассу подтверждают данные табл. 4.6.
Таблица 4.6
Германия (М/Р дек. 1913 г. = 1)
| Россия (М/Р февр. 1992 г. = 1)
| год, месяц
| тг< (мес.)
| М/Р
| год, месяц
| тг((мес.)
| М/Р
|
|
|
|
|
|
| Июнь Декабрь 1921
| 6.0 1.1
| 1.01 1.13
| Февраль Июнь Декабрь
| 38.3 18.6 25.0
| 1.00 0.83 0.97
|
| 0.1
| 1.18
|
|
|
| Декабрь 1992
| 8.4
| 0.99
| Июнь Декабрь
| 19.9 13.0
| 0.75 0.52
| Июнь Декабрь 1923
| 12.8 46.7
| 0.68 0.24
| 1994 Июнь Декабрь
| 6.0 16.4
| 0.55 0.49
| Июнь Октябрь
| 40.0 286,0
| 0.24 0.03
| 1995 Июнь Декабрь
| 6.7 3.2
| 0.45 0.47
| "См.: ВаггоН. Ма1сгоо1сопот1е. МйпсЬеп, 1992. 8.221; Статистические приложения, табл. 2.15.
Таким образом, изменение темпа роста уровня цен воздействует на денежную часть имущества так же, как и изменение ставки процента: чем выше темп прироста уровня цен (тг), тем меньше спрос на реальную кассу.8
Выявив основные факторы, определяющие спрос на деньги, можно представить функцию спроса на реальную кассу:
(4-8)
где / — спрос на реальные кассовые остатки.
Ее график изображен на рис. 4.11. С ростом реального дохода кривая / сдвигается вправо, при снижении реального дохода — влево. При увеличении темпа роста уровня цен график сдвигается влево, и наоборот.
Рис. 4.11. График спроса
на реальные кассовые
остатки.
8См.: Статистические приложения, табл. 2.15.
Глава 4. Рынок денег
4.4. Равновесие на рынке денег
Дата добавления: 2015-09-27 | Просмотры: 1139 | Нарушение авторских прав
|