АкушерствоАнатомияАнестезиологияВакцинопрофилактикаВалеологияВетеринарияГигиенаЗаболеванияИммунологияКардиологияНеврологияНефрологияОнкологияОториноларингологияОфтальмологияПаразитологияПедиатрияПервая помощьПсихиатрияПульмонологияРеанимацияРевматологияСтоматологияТерапияТоксикологияТравматологияУрологияФармакологияФармацевтикаФизиотерапияФтизиатрияХирургияЭндокринологияЭпидемиология

Инвестиционный спрос

Под инвестиционным спросом понимается спрос пред­принимателей на блага для: 1) восстановления изношен­ного капитала и 2) увеличения реального капитала.

Соответственно общий объем инвестиций (брутто инве­стиции — 1^Ьт) делится на реновационные, равные аморти­зации (Ю) и чистые (нетто) инвестиции -- 1^п. Если в не­котором периоде общий объем инвестиций меньше вели­чины обесценения капитала (амортизации), то нетто ин­вестиции оказываются отрицательной величиной, так как 1^Ьг - V = 1^п. Такая ситуация сложилась в первой половине 90-х гг. в российской экономике (табл. 3.1.)

Таблица 3.1

Расчет величины чистых отечественных инвестиций в российскую экономику, 1990—1995 гг. (текущие цены; трлн руб.)*

ного пользования или строительство собственного жилья. Однако в целях упрощения мы их рассматривать не будем.

Спрос на инвестиции -- самая изменчивая часть сово­купного спроса на блага. Инвестиции сильнее всего реаги­руют на изменение экономической конъюнктуры. С другой стороны, именно изменение объема инвестиций чаще всего является причиной конъюнктурных колебаний.

Специфика воздействия инвестиций на экономическую конъюнктуру состоит в том, что в момент их осуществления возрастет спрос на блага, а предложение благ увеличится лишь через некоторое время, когда в действие вступят но­вые производственные мощности.

В зависимости от того, какие факторы определяют объем спроса на инвестиции, последние делятся на инду­цированные и автономные.

Индуцированные инвестиции. Инвестиции называются индуцированными, если причиной их осуществления явля­ется устойчивое увеличение спроса на блага.

Когда при полной загрузке производственных мощно­стей, используемых с оптимальной интенсивностью, возра­стет спрос на блага, то на первых порах дополнительную продукцию можно произвести за счет более интенсивной эксплуатации действующего оборудования. Но если повы­шенный спрос сохраняется надолго, то в интересах пред­принимателей увеличить производственные мощности в це­лях изготовления дополнительной продукции с наимень шими затратами.

Чтобы определить объем инвестиций, обеспечивающий необходимое для удовлетворения возросшего спроса расши­рение производственной базы, нужно знать приростную ка­питалоемкость продукции (х = ДА'/Дз/) — коэффициент, показывающий, сколько единиц дополнительного капитала требуется для производства дополнительной единицы про­дукции.

При данной приростной капиталоемкости для увеличе­ния производства с у₀ до у\ необходимы индуцированные инвестиции в размере

Разновидностью реальных инвестиций являются рас­ходы домашних хозяйств на приобретение товаров длитель-

-т/о)-

Глава 3. Рынок благ

3.1. Совокупный спрос и его структура

Таким образом, индуцированные инвестиции являются функцией от прироста национального дохода. Коэффици­ент приростной капиталоемкости называют также акселе­ратором.

Если в текущем году размер национального дохода со­кращается по сравнению с предыдущим годом (у^ < у^-^), то индуцированные инвестиции принимают отрицатель­ное значение. Практически это означает, что из-за сокра­щения производства предпри­ниматели частично или полно­стью не восстанавливают из­ношенный капитал. Поэтому объем отрицательных инвести­ций не может превысить раз­мер амортизации: /^ин ^ -П.

Проиллюстрируем зависи­мость между изменением на­ционального дохода и объемом индуцированных инвестиций при х = 4 на числовом при­мере и графически (рис. 3.12):

При равномерном приращении национального дохода объем индуцированных инвестиций постоянен. Если до­ход растет с переменной скоростью, то объем индуциро­ванных инвестиций колеблется. В случае снижения на­ционального дохода инвестиции становятся отрицательны­ми.

Автономные инвестиции. Однако нередко предприни­мателям оказывается выгодным делать инвестиции и при фиксированном национальном доходе, т. е. при заданном совокупном спросе на блага. Это прежде всего инвестиции в новую технику и повышение качества продукции. Такие

инвестиции чаще всего сами становятся причиной увеличе­ния национального дохода, но их осуществление не явля­ется следствием роста национального дохода, и поэтому они называются автономными.

Какие же факторы определяют размер автономных ин­вестиций? На этот вопрос существуют два ответа: кейнси-анский и неоклассический.

Кейнсианская функция автономных инвестиций. В основе кейнсианской версии лежит введенное Дж. Кейн-сом понятие предельной эффективности капитала.⁸ Инве­стиции в отличие от текущих затрат на производство дают результаты не в том периоде, в котором они осуществля­ются, а в течение ряда последующих периодов. Поэтому при сравнении инвестиционных затрат с получаемыми от них результатами возникает проблема соизмерения разно­временных ценностных показателей, которая решается по­средством дисконтирования.

Если нужно определить, чего стоит сегодня возмож­ность получения некоторой суммы денег через I лет при отсутствии инфляции, то нужно эту сумму разделить на (1 + К)^г, где Н — дисконтная ставка.

По своему существу дисконтная ставка представляет со­бой меру предпочтения экономическим субъектом нынеш­ней ценности будущей. Как правило, каждый индивид имеет свою дисконтную ставку такого рода. Если дисконт­ная ставка некоторого индивида меньше ставки процента, выплачиваемого по облигациям, то данный индивид при­обретет облигации. И наоборот, тот, кто предпочитает воз­можности покупки облигаций хранение наличных денег, имеет дисконтную ставку, превышающую процент на об­лигации.

Пусть некоторый инвестиционный проект требует вло­жений К₀ в текущем периоде и обещает дать в следующих трех периодах соответственно Я_ь Я₂, Я₃ чистого дохода. Тогда инвестор сочтет данный проект экономически целе­сообразным, если

*КейнсДж. Общая теория... С. 81.

Глава 3. Рынок благ

3.1. Совокупный спрос и его структура

При заданных Я, величина суммы их дисконтирован­ных значений зависит от величины Е. То значение Л, ко­торое превращает неравенство (3.5) в равенство, называется предельной эффективностью капитала (Л*).⁹

Когда инвестор имеет возможность выбирать между не­сколькими вариантами инвестирования, он остановится на тех из них, у которых Д* самая большая. Почему? Это легко понять, если К* рассматривать в качестве ставки ссудного процента, при которой инвестиционный проект можно осуществить за счет заемных средств и «остаться при своих», т. е. полностью возвратить кредит с процен­тами из ожидаемых доходов. Очевидно, что те проекты лучше, которые «окупаются» при более высокой ставке ссудного процента. Расположим все существующие инве­стиционные проекты по мере убывания их предельной эф­фективности, как это представлено на рис. 3.13.

Тогда объем рационального ин­
вестирования можно представить
—^ как убывающую функцию от пре-

\ дельной эффективности капита-

ла: / = /(.и*). Эту функцию не следует интерпретировать таким образом, что объем инвестиций воз­растает по мере снижения К*. Речь идет лишь о том, что при на­личии множества разноэффек-тивных вариантов капиталовложе­ний инвестиционные средства це­лесообразно распределять на основе ранжирования вариантов по их Е*.

Кроме доходности вариантов капиталовложений инве­стор должен учитывать степень риска каждого из них. Среди всех вариантов вложений есть один самый надеж­ный — это покупка государственных облигаций. По ним всегда в срок выплачиваются установленные проценты. По­этому ставку процента по государственным облигациям

⁹ В современной теории финансов эта величина называется внутрен­ней доходностью инвестиционного проекта.

можно рассматривать в качестве нижнего предела К* для вложений в реальный капитал. При ставке ц инвестиции будут сделаны в первые четыре варианта из представлен­ных на рис. 3.13. Если же ставка процента возрастет до»2, то реализуются лишь два первых проекта. В реаль­ный капитал делаются вложения, если Д* > г. При задан­ной предельной эффективности инвестиционных проектов объем инвестиций в производство тем больше, чем ниже г. Следовательно, функцию автономных инвестиций можно представить формулой

* - О,

где /, предельная склон­ность к инвестированию, ко­торая показывает, на сколько единиц изменится объем ин­вестиции при изменении раз­ности между предельной эф­фективностью капитала и те­кущей ставкой процента на единицу. График этой функ­ции изображен на рис. 3.14. Так выводится кейнсианская функция автономных инвестиций: I^й = /^а(Д*,г).

Неоклассическая функция автономных инвестиций. Другая цепь логических рассуждений используется нео­классиками,

Предприниматели прибегают к инвестициям для того, чтобы довести объем имеющегося у них капитала до опти­мальных размеров. Зависимость объема инвестиций от размера функционирующего капитала можно представить формулой

-К& 0 </?<!, (3.6)

где /" — объем автономных инвестиций в период /; А'₍ — объем капитала, существующий на начало периода Р, К* — оптимальный объем капитала; /3 — коэффициент, характе­ризующий меру приближения существующего объема ка­питала к оптимальному за период I.

Глава 3. Рынок благ

3.1. Совокупный спрос и его структура

Оптимальным является такой размер капитала, кото­рый при существующей технологии обеспечивает макси­мальную прибыль. Из микроэкономики известно, что при­быль достигает максимума, когда предельная производи­тельность капитала (Лу/ЛК = г) равна предельным затра­там его использования. В условиях совершенной конку­ренции предельные затраты использования капитала сла­гаются из нормы амортизации (и), определяющей величину износа капитала, и ставки процента по финансовым акти­вам (г), представляющей альтернативные затраты исполь­зования средств в качестве капитала. Следовательно, при­быль максимальна при г = с? + г.

Пусть технология производства характеризуется произ­водственной функцией Кобба—Дугласа:

= к^а^~^а.

Тогда

г =

а условие максимизации прибыли

У

Так как объем капитала, действующего на начало пе­риода, задан, то из формулы (3.6) следует /₄° = /₄°(г, г).

Различия между кейнсианской и неоклассической функ­циями автономных инвестиций проистекают из различий г и К*. Предельная производительность капитала (г) харак­теризует используемую технологию производства и в этом смысле является объективным параметром. Предельная эффективность капитала — категория субъективная. Это объясняется тем, что значения Я; в формуле (3.5), опреде­ляющие величину Я*-, являются оценочными величинами; они основаны на ожиданиях инвестора относительно буду­щих цен, затрат и объемов спроса. Поэтому при внешней схожести обеих рассмотренных функций в кейнсианской концепции решающим фактором при определении объема инвестиций является пессимизм или оптимизм инвестора¹⁰ (значение показателя Л*), а в неоклассических моделях при данной технике — ставка процента (г). Иначе говоря, кейн-сианская функция инвестиций имеет меньшую эластич­ность по ставке процента, чем неоклассическая функция инвестиций.

Следовательно,

Рис. 3.15. Определение оп­тимального размера исполь­зуемого фирмой капитала.

ется функцией двух при заданной А.

К" =

Наглядно процесс определе­ния К* представлен на рис. 3.15 точкой пересечения прямой г + с? с кривой г (К). Если при дан­ной ставке процента растет пре­дельная производительность ка­питала вследствие технического прогресса или большего приме­нения труда (сдвиг кривой г вправо вверх), то К* тоже увели­чивается. Следовательно, опти­мальный размер капитала явля-переменных: А'* = К*(г, г)

~г

Дата добавления: 2015-09-27 | Просмотры: 944 | Нарушение авторских прав