Инвестиционный спрос
Под инвестиционным спросом понимается спрос предпринимателей на блага для: 1) восстановления изношенного капитала и 2) увеличения реального капитала.
Соответственно общий объем инвестиций (брутто инвестиции — 1Ьт) делится на реновационные, равные амортизации (Ю) и чистые (нетто) инвестиции -- 1п. Если в некотором периоде общий объем инвестиций меньше величины обесценения капитала (амортизации), то нетто инвестиции оказываются отрицательной величиной, так как 1Ьг - V = 1п. Такая ситуация сложилась в первой половине 90-х гг. в российской экономике (табл. 3.1.)
Таблица 3.1
Расчет величины чистых отечественных инвестиций в российскую экономику, 1990—1995 гг. (текущие цены; трлн руб.)*
1.ВВП 2. НД (произведенный) 3. Амортизация (1)— (2) 4. Валовые капвложения 5. Чистые инвестиции / л\ ^о\
|
|
|
|
|
| 1995!
|
0.644 0.445 0.199 0.249 0.050
| 1.30 1.05 0.25 0.211 -0.040
| 19.00 14.15 4.85 2.67 -2.18
| 171.5 119.8 42.5 27.1 -15.4
| 611.0 420.2 190.8 1-08.8 -82.0
| 1658.9 1140.9 | 518.0 | 250.2! -267.8
| (4)-(3)
|
|
|
|
|
| )
| *По: Национальные счета России. 1989 — 1994 гг. М., 1995; Российский
| статистический ежегодник. 1996. М., 1996.
| ного пользования или строительство собственного жилья. Однако в целях упрощения мы их рассматривать не будем.
Спрос на инвестиции -- самая изменчивая часть совокупного спроса на блага. Инвестиции сильнее всего реагируют на изменение экономической конъюнктуры. С другой стороны, именно изменение объема инвестиций чаще всего является причиной конъюнктурных колебаний.
Специфика воздействия инвестиций на экономическую конъюнктуру состоит в том, что в момент их осуществления возрастет спрос на блага, а предложение благ увеличится лишь через некоторое время, когда в действие вступят новые производственные мощности.
В зависимости от того, какие факторы определяют объем спроса на инвестиции, последние делятся на индуцированные и автономные.
Индуцированные инвестиции. Инвестиции называются индуцированными, если причиной их осуществления является устойчивое увеличение спроса на блага.
Когда при полной загрузке производственных мощностей, используемых с оптимальной интенсивностью, возрастет спрос на блага, то на первых порах дополнительную продукцию можно произвести за счет более интенсивной эксплуатации действующего оборудования. Но если повышенный спрос сохраняется надолго, то в интересах предпринимателей увеличить производственные мощности в целях изготовления дополнительной продукции с наимень шими затратами.
Чтобы определить объем инвестиций, обеспечивающий необходимое для удовлетворения возросшего спроса расширение производственной базы, нужно знать приростную капиталоемкость продукции (х = ДА'/Дз/) — коэффициент, показывающий, сколько единиц дополнительного капитала требуется для производства дополнительной единицы продукции.
При данной приростной капиталоемкости для увеличения производства с у0 до у\ необходимы индуцированные инвестиции в размере
Разновидностью реальных инвестиций являются расходы домашних хозяйств на приобретение товаров длитель-
-т/о)-
Глава 3. Рынок благ
3.1. Совокупный спрос и его структура
Таким образом, индуцированные инвестиции являются функцией от прироста национального дохода. Коэффициент приростной капиталоемкости называют также акселератором.
Если в текущем году размер национального дохода сокращается по сравнению с предыдущим годом (у^ < у^-^), то индуцированные инвестиции принимают отрицательное значение. Практически это означает, что из-за сокращения производства предприниматели частично или полностью не восстанавливают изношенный капитал. Поэтому объем отрицательных инвестиций не может превысить размер амортизации: /ин ^ -П.
Рис. 3.12. Динамика национального дохода и объема индуцированных инвестиций.
| Проиллюстрируем зависимость между изменением национального дохода и объемом индуцированных инвестиций при х = 4 на числовом примере и графически (рис. 3.12):
При равномерном приращении национального дохода объем индуцированных инвестиций постоянен. Если доход растет с переменной скоростью, то объем индуцированных инвестиций колеблется. В случае снижения национального дохода инвестиции становятся отрицательными.
Автономные инвестиции. Однако нередко предпринимателям оказывается выгодным делать инвестиции и при фиксированном национальном доходе, т. е. при заданном совокупном спросе на блага. Это прежде всего инвестиции в новую технику и повышение качества продукции. Такие
инвестиции чаще всего сами становятся причиной увеличения национального дохода, но их осуществление не является следствием роста национального дохода, и поэтому они называются автономными.
Какие же факторы определяют размер автономных инвестиций? На этот вопрос существуют два ответа: кейнси-анский и неоклассический.
Кейнсианская функция автономных инвестиций. В основе кейнсианской версии лежит введенное Дж. Кейн-сом понятие предельной эффективности капитала.8 Инвестиции в отличие от текущих затрат на производство дают результаты не в том периоде, в котором они осуществляются, а в течение ряда последующих периодов. Поэтому при сравнении инвестиционных затрат с получаемыми от них результатами возникает проблема соизмерения разновременных ценностных показателей, которая решается посредством дисконтирования.
Если нужно определить, чего стоит сегодня возможность получения некоторой суммы денег через I лет при отсутствии инфляции, то нужно эту сумму разделить на (1 + К)г, где Н — дисконтная ставка.
По своему существу дисконтная ставка представляет собой меру предпочтения экономическим субъектом нынешней ценности будущей. Как правило, каждый индивид имеет свою дисконтную ставку такого рода. Если дисконтная ставка некоторого индивида меньше ставки процента, выплачиваемого по облигациям, то данный индивид приобретет облигации. И наоборот, тот, кто предпочитает возможности покупки облигаций хранение наличных денег, имеет дисконтную ставку, превышающую процент на облигации.
Пусть некоторый инвестиционный проект требует вложений К0 в текущем периоде и обещает дать в следующих трех периодах соответственно Яь Я2, Я3 чистого дохода. Тогда инвестор сочтет данный проект экономически целесообразным, если
*КейнсДж. Общая теория... С. 81.
Глава 3. Рынок благ
3.1. Совокупный спрос и его структура
При заданных Я, величина суммы их дисконтированных значений зависит от величины Е. То значение Л, которое превращает неравенство (3.5) в равенство, называется предельной эффективностью капитала (Л*).9
Когда инвестор имеет возможность выбирать между несколькими вариантами инвестирования, он остановится на тех из них, у которых Д* самая большая. Почему? Это легко понять, если К* рассматривать в качестве ставки ссудного процента, при которой инвестиционный проект можно осуществить за счет заемных средств и «остаться при своих», т. е. полностью возвратить кредит с процентами из ожидаемых доходов. Очевидно, что те проекты лучше, которые «окупаются» при более высокой ставке ссудного процента. Расположим все существующие инвестиционные проекты по мере убывания их предельной эффективности, как это представлено на рис. 3.13.
Тогда объем рационального ин вестирования можно представить —^ как убывающую функцию от пре-
\ дельной эффективности капита-
I IIIIIIV V I
Рис. 3.13. Ранжирование инвестиционных проектов по их предельной эффективности.
| ла: / = /(.и*). Эту функцию не следует интерпретировать таким образом, что объем инвестиций возрастает по мере снижения К*. Речь идет лишь о том, что при наличии множества разноэффек-тивных вариантов капиталовложений инвестиционные средства целесообразно распределять на основе ранжирования вариантов по их Е*.
Кроме доходности вариантов капиталовложений инвестор должен учитывать степень риска каждого из них. Среди всех вариантов вложений есть один самый надежный — это покупка государственных облигаций. По ним всегда в срок выплачиваются установленные проценты. Поэтому ставку процента по государственным облигациям
9 В современной теории финансов эта величина называется внутренней доходностью инвестиционного проекта.
можно рассматривать в качестве нижнего предела К* для вложений в реальный капитал. При ставке ц инвестиции будут сделаны в первые четыре варианта из представленных на рис. 3.13. Если же ставка процента возрастет до»2, то реализуются лишь два первых проекта. В реальный капитал делаются вложения, если Д* > г. При заданной предельной эффективности инвестиционных проектов объем инвестиций в производство тем больше, чем ниже г. Следовательно, функцию автономных инвестиций можно представить формулой
* - О,
Рис. 3.14. График функции автономных инвестиций.
| где /, предельная склонность к инвестированию, которая показывает, на сколько единиц изменится объем инвестиции при изменении разности между предельной эффективностью капитала и текущей ставкой процента на единицу. График этой функции изображен на рис. 3.14. Так выводится кейнсианская функция автономных инвестиций: Iй = /а(Д*,г).
Неоклассическая функция автономных инвестиций. Другая цепь логических рассуждений используется неоклассиками,
Предприниматели прибегают к инвестициям для того, чтобы довести объем имеющегося у них капитала до оптимальных размеров. Зависимость объема инвестиций от размера функционирующего капитала можно представить формулой
-К& 0 </?<!, (3.6)
где /" — объем автономных инвестиций в период /; А'( — объем капитала, существующий на начало периода Р, К* — оптимальный объем капитала; /3 — коэффициент, характеризующий меру приближения существующего объема капитала к оптимальному за период I.
Глава 3. Рынок благ
3.1. Совокупный спрос и его структура
Оптимальным является такой размер капитала, который при существующей технологии обеспечивает максимальную прибыль. Из микроэкономики известно, что прибыль достигает максимума, когда предельная производительность капитала (Лу/ЛК = г) равна предельным затратам его использования. В условиях совершенной конкуренции предельные затраты использования капитала слагаются из нормы амортизации (и), определяющей величину износа капитала, и ставки процента по финансовым активам (г), представляющей альтернативные затраты использования средств в качестве капитала. Следовательно, прибыль максимальна при г = с? + г.
Пусть технология производства характеризуется производственной функцией Кобба—Дугласа:
= ка^~а.
Тогда
г =
а условие максимизации прибыли
У
Так как объем капитала, действующего на начало периода, задан, то из формулы (3.6) следует /4° = /4°(г, г).
Различия между кейнсианской и неоклассической функциями автономных инвестиций проистекают из различий г и К*. Предельная производительность капитала (г) характеризует используемую технологию производства и в этом смысле является объективным параметром. Предельная эффективность капитала — категория субъективная. Это объясняется тем, что значения Я; в формуле (3.5), определяющие величину Я*-, являются оценочными величинами; они основаны на ожиданиях инвестора относительно будущих цен, затрат и объемов спроса. Поэтому при внешней схожести обеих рассмотренных функций в кейнсианской концепции решающим фактором при определении объема инвестиций является пессимизм или оптимизм инвестора10 (значение показателя Л*), а в неоклассических моделях при данной технике — ставка процента (г). Иначе говоря, кейн-сианская функция инвестиций имеет меньшую эластичность по ставке процента, чем неоклассическая функция инвестиций.
Следовательно,
Рис. 3.15. Определение оптимального размера используемого фирмой капитала.
ется функцией двух при заданной А.
К" =
Наглядно процесс определения К* представлен на рис. 3.15 точкой пересечения прямой г + с? с кривой г (К). Если при данной ставке процента растет предельная производительность капитала вследствие технического прогресса или большего применения труда (сдвиг кривой г вправо вверх), то К* тоже увеличивается. Следовательно, оптимальный размер капитала явля-переменных: А'* = К*(г, г)
~г
Дата добавления: 2015-09-27 | Просмотры: 949 | Нарушение авторских прав
|