АкушерствоАнатомияАнестезиологияВакцинопрофилактикаВалеологияВетеринарияГигиенаЗаболеванияИммунологияКардиологияНеврологияНефрологияОнкологияОториноларингологияОфтальмологияПаразитологияПедиатрияПервая помощьПсихиатрияПульмонологияРеанимацияРевматологияСтоматологияТерапияТоксикологияТравматологияУрологияФармакологияФармацевтикаФизиотерапияФтизиатрияХирургияЭндокринологияЭпидемиология

Точка пересечения графиков

этих функций определяет курс рубля к доллару, уравнове­шивающий спрос и предложение этих валют для текущих операций.

Факторы, определяющие спрос и предложение рублей на валютном рынке для приобретения капитала (ценных бумаг), рассмотрим на примере принятия решений о по­купке облигаций.

Модель международного перелива капиталов. Инве­стор, выбирая между возможностями вложения своих сбе­режений в покупку отечественных или зарубежных обли­гаций, принимает решения на основе сопоставления двух величин: 1) 1 + г — во столько раз за период возрастут его вложения в отечественные облигации; 2) е\(1 + г^г)/е₀ — во столько раз за то же время возрастут его вложения при покупке иностранных облигаций, так как в текущем (нуле­вом) периоде за единицу отечественной валюты дают 1/е₀ единиц иностранной и эта сумма за период возрастет в 1+г² раз, а после перевода в отечественную валюту по ожидае­мому в следующем периоде обменному курсу е| получим указанную величину.

Инвестор сделает вложения в отечественные облигации, если 1 + г > е|(1 + г^г)/е₀, и в зарубежные при обратном неравенстве. Отсюда следует, что капитал будет утекать за границу при

NКЕ_С +NКЕ, руб.

Рис. 12.3. График функции чистого экспорта капитала.

где ё^к = (е| - е₀)/е₀ — ожидаемый темп прироста обменного курса.

Поскольку в нормальных условиях произведение ё^ег² мало, то его можно опустить, и тогда выражение (12.2) при­мет вид г < г² -\-е^е, т. е. если в стране ставка процента ниже зарубежной больше чем на величину ожидаемого измене­ния обменного курса, то капитал устремляется за границу. Соответственно, если г > г² + е^е, то капитал из-за границы будет притекать в отечество.

При свободном международном переливе капиталов в конце концов установится приближенное равенство г ~ и г² + ё^е, т. е. разница между отечественной и загранич­ной ставками процента приблизительно будет равна ожи­даемому темпу прироста обменного курса национальной ва­люты. В этом суть теоремы процентного паритета.

На основании проведенного анализа изменение объема капитала в стране в результате международного перелива капиталов можно представить в виде функции чистого экс-

порта капитала N КЕ = Х(г² + ё^е - г), где А — пара­метр реакции на изменения ставок процента и валютного курса.

Ее графический вид представлен на рис. 12.3, где на оси ординат опять откладывается величина девизного курса. Когда г = г² и е = е^е, соответственно и е = е^е, тогда N КЕ = 0, так как реальная доходность капитала в отече­стве и за границей одинакова.

418 Глава 12. Стабилизационная политика в открытой экономике

12.2. Валютный курс

Если г = г^г, но е < е^е, т. е. ожидается повышение об­менного курса национальной валюты (снижение ее девиз­ного курса), то страна будет иметь чистый отток капитала ввиду того, что инвесторы надеются в будущем за единицу иностранной валюты получить больше отечественных де­нег, чем в текущем периоде.

Соответственно при г = г² и е > е^е страна получает при­ток капитала из-за границы.

Когда е = е^е, но г > г², тогда в стране будет отмечаться чистый приток капитала в объеме NКЕ_С', при г > г² чистый приток капитала будет равен нулю только в том случае, если ожидается снижение девизного курса национальной валюты (е > г^е). Иначе говоря, при г > г² кривая чистого экспорта (импорта) капитала сдвигается вправо. Табл. 12.3 иллюстрирует различные варианты перелива капитала.

Таблица 12.3

Дата добавления: 2015-09-27 | Просмотры: 441 | Нарушение авторских прав