АкушерствоАнатомияАнестезиологияВакцинопрофилактикаВалеологияВетеринарияГигиенаЗаболеванияИммунологияКардиологияНеврологияНефрологияОнкологияОториноларингологияОфтальмологияПаразитологияПедиатрияПервая помощьПсихиатрияПульмонологияРеанимацияРевматологияСтоматологияТерапияТоксикологияТравматологияУрологияФармакологияФармацевтикаФизиотерапияФтизиатрияХирургияЭндокринологияЭпидемиология

Условия международного перелива капиталов

В результате перелива капиталов в длительном периоде соблюдается теорема процентного паритета.

Числовой пример. Пусть текущий обменный курс рубля на немец­кую марку равен 3500 р./БМ, а через год ожидается его повышение до 4000 р./ВМ. Гарантированная доходность российских облигаций со­ставляет 30%, а немецких — 15%. Определим доходность вложений в немецкие облигации для российского инвестора: (1 + 0.15)-4000/3500 = = 1.314, т. е. 31.4%. Поскольку доходность немецких облигаций пре­вышает доходность российских, то возрастет спрос на немецкие марки и обменный курс будет меняться до тех пор, пока не установится равенство процентного паритета:

е? ₌ 1+0-3 ₌₁₁₃ е₀ 1 + 0.15

Это может произойти за счет того, что: а) ожидаемый обменный курс останется неизменным, а текущий возрастет до 3540; б) текущий

обменный курс останется неизменным, а ожидаемый снизится до 3955; в) е.\ и ео изменятся так, что их соотношение будет равно 1.13.

Текущее значение ва­лютного курса. Приток капитала в страну соз­дает спрос на ее валюту для покупки ценных бу­маг этой страны, а отток капитала есть предложе­ние национальной валю­ты в обмен на иностран­ную для приобретения за­граничных финансовых активов. Следовательно, отрезок линии NКЕ на рис. 12.4, расположен -

ный в квадранте I, есть график спроса, а отрезок этой же линии, расположенный в квадранте II, - - график предло­жения национальной валюты в ходе международного пере­лива капиталов.

Осуществив горизонтальное сложение кривой спроса на национальную валюту для текущих операций (П° на рис. 12.2) с кривой чистого притока (оттока) капитала (Л^г А' Е — на рис. 12.3), получим график суммарного спроса (О®) национальной валюты на рынке девизов (рис. 12.4).

Валютный курс, обеспечивающий в текущем периоде
равенство спроса и предложения национальной валюты на
рынке девизов, определяется пересечением линии сово­
купного спроса (О®) и
линии предложения по
текущим операциям

(5^е1). Так, в ситуации, отраженной на рис. 12.5, при е₀ и объем спроса, и объем предложения на­циональной валюты рав­ны М₀.

Модель формирова­ния обменного курса на-

420 Глава 12. Стабилизационная политика в открытой экономике

циональной валюты. Определение текущего значения ва­лютного курса национальной валюты на основе пересече­ния кривых суммарного спроса и предложения не является теорией его формирования, так как при этом используются только эндогенные переменные: спрос и предложение зави­сят от девизного курса, а девизный курс определяется вза­имодействием спроса и предложения. Одна из современ­ных моделей формирования обменного курса основана на соединении теории процентного паритета с теорией пари­тета покупательной способности (ППС), в соответствии с которой колебания обменного курса любых двух валют от­ражают главным образом различие в темпах изменения их покупательной способности.

Концепция ППС основана на положении, что в усло­виях свободной торговли в длительном периоде цена одного и того же блага (корзины благ) за вычетом трансакционных издержек будет одинаковой во всех странах. Так, россия­нин, имея М руб., может купить либо М/Р ед. отечествен­ных благ, либо еМ ед. иностранной валюты, за которую по­лучит еМ/Р² ед. иностранного блага того же вида. Следо­вательно, для исключения арбитража должно соблюдаться равенство

=>• е =

Отсюда следует, что темп изменения обменного курса национальной валюты двух стран равен разности темпов инфляции в этих странах: е = тг² — тг, или ё = тг — к².

При заданном значении Р² все множество сочетаний е^, Р{, обеспечивающих ППС, представляет линия NN на рис. 12.6. Ее положительный наклон выражает тот факт, что в случае повышения отечественного уровня цен при не­изменном Р² возрастут импорт и спрос на иностранную ва­люту, что повысит обменный курс (обесценит отечествен­ную валюту).

Теорема процентного паритета связывает равновесие на национальном денежном рынке с изменениями обменного курса. Если г = г² + ё^е, то равновесие на денежном рынке

12.2. Валютный курс

Рт

Рис. 12.6. Область равнове­сия на рынке благ при ППС.

при экзогенном предложении денег принимает вид

(12.3)

В коротком периоде значения Мг,у1,г² экзогенно за­даны, и если еще известно е^г₁₊₁, то в текущем периоде между обменным курсом и уровнем цен устанавливается обратная зависимость. Все множество сочетаний е_г, Р₄, со­ответствующих равновесию на денежном рынке, образует линию ММ на рис. 12.7. Ее отрицательный наклон объяс­няется следующим образом. Пусть точка А представляет одну из комбинаций е, Р, при которых на рынке денег существует равновесие. Если повысится уровень цен, то вследствие снижения реальных кассовых остатков повы­сится ставка процента. Чтобы при заданных значениях е^₊₁ и г² восстановилось равенство (12.3), значение е_г должно уменьшиться.

В результате объеди­нения теории процентно­го паритета с теорией ППС образуется модель установления обменного курса. В графическом виде она представлена на рис. 12.8. При заданных значениях М, у, г², Р², с^к между е и Р устана- р^_с вливается устойчивое со-

422 Глава 12. Стабилизационная политика в открытой экономике

12.2. Валютный курс

отношение, представленное точкой Я₀, при котором дости­гается совместное равновесие на рынках денег и благ. Про­цесс установления равновесия на денежном рынке описы­вается теорией процентного паритета, а на рынке благ — теорией ППС.

Допустим, что произошло непредвиденное (не меня­ющее сложившиеся ожидания экономических субъектов) увеличение предложения денег. Тогда линия М₀М₀ сме­стится вправо, что приведет к росту уровня цен и обмен­ного курса. Если цены и ставка процента гибки, то пере­ход из точки Н₀ в точку #! происходит мгновенно. При недостаточно гибких ценах, - - что для короткого пери­ода более реально, - - после непредвиденного увеличения М в стране сложится конъюнктура, представленная точ­кой Р (благодаря гибкости е и г точка Р окажется на линии

М\М\). В этой ситуации не соблюдается ППС и обмен­ный курс превышает свое новое равновесное значение: е-1 > ё!. По мере повышения уровня цен, обусловленного возникшим вследствие уве­личения М дефицитом на рынке благ, в длительном периоде установится новое равновесие Н\. Возникаю-

•М

щая в таком случае дина­мика основных параметров монетарного сектора пока­зана на рис. 12.9.

Дата добавления: 2015-09-27 | Просмотры: 626 | Нарушение авторских прав